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                并購重組勻速審核 和風細雨促企業改選項

                時間:2018-04-19 15:19發布:重慶合縱律師事務所
                  

                  本報記者 谷楓 北京報道

                    2018年前4個月IPO審核形勢的變化大大超出了市場判斷,在審核節奏放緩和審核尺度大幅度收緊的背景下,投行IPO業務將面臨著自2016年以來的新一輪輪動。

                    此消彼長,2016年末IPO發審節奏常態化的同時,并購重組被監管層所收緊,隨后在2017年中段才逐步放松審核節奏。而2018年至今,并購重組的審核節奏和尺度都沒有發生明顯的變化,審核預期明確,因此市場也認為并購重組業務將成為投行業務的側重點之一。

                    “對于投行核心業務來說,股權這塊向來是兩條腿走路,即IPO和并購重組。如果IPO的審核趨勢變化很大的話,自然會傾斜更多資源在并購重組業務端?!比A中地區一家券商投行部人士對于今年業務形勢預判道。

                    與此同時,2018年前4個月IPO撤回企業數量創下歷史新高,對于這些企業來說,并購重組通道通暢意味著保留了沖擊資本市場的可能性。

                    審核節奏穩定

                    IPO審核節奏的變化對于眾多投行來說始料未及。根據21世紀經濟報道記者的統計,截止到4月18日,共有26家IPO企業上會未通過,此外,還有4家企業被“取消審核”,3家企業“暫緩表決”。在65家上會企業中,僅32家企業完成過會,過會率為49.23%。

                    但另一個股權的重要市場,并購重組卻與IPO市場形成了鮮明的反差。根據21世紀經濟報道記者統計, 2018年截至4月18日,40家A股公司的重組方案上會,其中33家獲批,整體過會率82.5%。與此同時,2018年前四月上市公司披露重組預案及停牌擬披露重大事項的公司同比大幅增加。

                    “目前并購重組的通過率要遠遠高于IPO,從審核數量來看,2018年前四個月,并購重組也并沒有比IPO市場少多少。事實上,從去年中段并購重組恢復審核節奏以來,市場整體都比較穩,節奏趨于統一?!鼻笆鋈A中地區券商人士分析稱。

                    另外,記者也統計了2018年前四個月,并購重組新增預案以及并購重組的審核節奏。根據數據顯示,除了2月份受春節假期的因素審核數量和新增預案數量都較少之外,其余三個月均保持了審核節奏和新增預案數量的穩定。具體來看,單月審核和新增預案均保持在7-10家左右。

                    “并購重組市場這樣的節奏很好,不要突然特別快或者審核暫停,穩定的審核節奏對于市場來說很重要,市場需要明確的政策預期?!北本┑貐^一家大型券商投行部的人士認為。

                    目前并購重組在審的企業有78家,在審企業中除了24家簡易或一般豁免和1家重大重組,其他53家都為發行股份購買資產。

                    一位市場人士形象地表示:“企業IPO的終止如火如荼,猶如敦刻爾克大撤退。但并購這邊則保持了和風細雨。一邊是火焰一邊是海水的狀況估計不會持久,并購重組回暖與IPO的降溫在同時進行?!?/p>

                    或擇路并購重組

                    截至4月18日,2018年的15周內共有116家企業告別IPO,這也創下了IPO有史以來企業撤回材料的記錄,眾多企業不得不告別IPO之旅。

                    但對于這些企業來說,沖擊資本市場的路徑并沒有因此而中斷。并購重組市場穩定的預期給予了這些企業另一項資本運作的選擇。

                    “我們會同企業進行判斷,如果走不通IPO這條路的話,能否走并購重組的通道。畢竟從今年的形勢來看,未來很長一段時間,IPO審核都會十分嚴格,不達標的企業很難說等一段時間就可以再次沖擊IPO。因此,從股東和企業規劃的角度不如并購重組?!币晃徽猩套C券的人士同記者表示。

                    另一方面,眾多終止IPO的企業也豐富了并購重組標的市場。

                    “由于借殼早在2016年底就收緊了,因此眾多撤材料的IPO企業更多的選擇可能是被并購,從企業的情況看,可能不符合目前IPO的標準,但未必不是一個好的并購標的。實際上,大多數能夠排隊IPO的企業,企業質量還是不錯的,除了一些監管層不鼓勵的行業,剩下的企業也豐富了目前并購重組市場的選擇?!鼻笆霰本┑貐^大型券商人士告訴記者。

                    具體到新三板市場,企業也開始做出不同的選擇。2017年7月之后,新三板擬IPO群體過會率大幅下滑,IPO 終止大軍中新三板企業也占據不小的比例,對于眾多新三板企業來說,近幾年都做出過拒絕并購重組轉而IPO的決定。

                    如今,政策審核環境發生巨大變化之后,對于一些新三板掛牌企業來說,會再次重新考慮并購重組的可行性。

                    證監會也在政策層面對企業選擇IPO還是并購重組進行了一定的引導。

                    2018年2月,證監會發布了相關政策表示,如企業在申報IPO被否決后擬作為標的資產參與上市公司重組交易,在監管時將區分交易類型,對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管。

                    具體而言,對于重組上市類交易(俗稱借殼上市),企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市;對于不構成重組上市的其他交易,證監會將加強信息披露監管,重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。

                    “也就是說,企業可以更早的規劃并購重組事宜,而不是像以往,IPO 被否之后,并購重組是剩下的被動選擇?!币晃蝗A泰證券的資深保代對記者表示。

                    (編輯:楊穎樺)

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